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4月即將到來(lái)，鋰電最新排產(chǎn)預(yù)期已經(jīng)出爐，其中一些變動(dòng)值得關(guān)注與解析。

市場(chǎng)調(diào)研顯示，在3月電池、正極排產(chǎn)同環(huán)比恢復(fù)明顯且超過(guò)1月水平的基礎(chǔ)上，4月鋰電整體排產(chǎn)環(huán)比微增10%左右。

其中，上游碳酸鋰排產(chǎn)增速搶跑，4月主要企業(yè)合計(jì)產(chǎn)量環(huán)比預(yù)增超25%，頭部企業(yè)單月排產(chǎn)增速接近70%，行業(yè)內(nèi)部排產(chǎn)增速差距較大。

電池和負(fù)極環(huán)節(jié)的排產(chǎn)增長(zhǎng)也較為強(qiáng)勁，4月主要企業(yè)合計(jì)產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)均近15%；頭部電池企業(yè)單月產(chǎn)量有望超過(guò)40GWh。不過(guò)，負(fù)極也是唯一一個(gè)出現(xiàn)主要企業(yè)排產(chǎn)同比預(yù)下降的環(huán)節(jié)。

正極環(huán)節(jié)，4月三元主要企業(yè)合計(jì)產(chǎn)量環(huán)比漲超10%，磷酸鐵鋰主要企業(yè)合計(jì)產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)或不及5%。電解液主要企業(yè)4月合計(jì)產(chǎn)量漲幅亦在10%左右。

最后是隔膜環(huán)節(jié)，4月主要企業(yè)合計(jì)產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)或不及10%。

6系三元表現(xiàn)超預(yù)期，負(fù)極庫(kù)存接近安全

從4月排產(chǎn)數(shù)據(jù)可以看出，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)正出現(xiàn)新的變化。

其一，正極環(huán)節(jié)，鐵鋰企業(yè)排產(chǎn)增速低于三元，背后是今年以來(lái)三元電池的行情回暖。

在三元排產(chǎn)預(yù)增超過(guò)鐵鋰之前，動(dòng)力電池內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)鐵鋰和三元份額的反轉(zhuǎn)。今年2月，三元電池的實(shí)際月度產(chǎn)量超過(guò)鐵鋰電池，且三元?jiǎng)恿?kù)銷(xiāo)比低于鐵鋰動(dòng)力庫(kù)銷(xiāo)比和鐵鋰儲(chǔ)能庫(kù)銷(xiāo)比，更為接近1.5-2個(gè)月的安全區(qū)位。3月鐵鋰產(chǎn)量有所恢復(fù)，而三元依舊保持增長(zhǎng)。

究其原因，一方面是由于終端在一季度出現(xiàn)了以問(wèn)界M7等為代表的三元爆款車(chē)型（連續(xù)3個(gè)月銷(xiāo)量突破2萬(wàn)輛）、且多數(shù)選擇6系三元電芯，終端正向反饋良性傳導(dǎo)。

另一方面，儲(chǔ)能需求的波動(dòng)，疊加中低端車(chē)型價(jià)格戰(zhàn)前期主要引發(fā)消費(fèi)者觀望情緒，對(duì)短期鐵鋰需求產(chǎn)生一定影響。

三元材料內(nèi)部，同時(shí)向下擠占5系、向上擠占8系的6系三元材料份額，已在今年2月達(dá)到歷史高點(diǎn)，占比超過(guò)30%，與8系三元的份額差距不到5個(gè)百分點(diǎn)。2023年，8系三元生產(chǎn)占比一度高達(dá)50%。

爆款車(chē)型之外，電池企業(yè)正基于對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏的把控，不斷將產(chǎn)能資源集中于800V高壓快充、插混增程這兩個(gè)能尋得增量空間的終端場(chǎng)景。

據(jù)高工鋰電了解，不止一家電池企業(yè)表示，會(huì)在2024年提高已落地三元產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率，并整體提高三元電池的出貨占比。這對(duì)于三元材料來(lái)說(shuō)意味著確定性較高的需求。

其二，3月負(fù)極產(chǎn)量預(yù)期環(huán)增超30%、4月負(fù)極排產(chǎn)預(yù)期高于其他中游材料，主要是受到一季度以來(lái)去庫(kù)效果明顯的影響。

以23年10月份石墨法案出臺(tái)為節(jié)點(diǎn)，企業(yè)提前超備庫(kù)存；但后續(xù)實(shí)際需求復(fù)蘇不如預(yù)期，導(dǎo)致負(fù)極企業(yè)通過(guò)較大力度的減產(chǎn)進(jìn)行去庫(kù)。

數(shù)據(jù)顯示，目前負(fù)極材料庫(kù)存約為45天，進(jìn)入安全區(qū)間，企業(yè)重新采取以銷(xiāo)定產(chǎn)的模式，排產(chǎn)預(yù)期緊跟終端排產(chǎn)節(jié)奏。

其三，隔膜環(huán)節(jié)排產(chǎn)預(yù)期增量不及下游，主要是由于內(nèi)部分化明顯，頭部廠家復(fù)工力度更強(qiáng)而尾部生存困難，庫(kù)存量在35天左右，廠家反饋仍需進(jìn)行去庫(kù)。

排產(chǎn)之外，鋰電企業(yè)在產(chǎn)能利用率上的表現(xiàn)也值得關(guān)注。

據(jù)了解，4月鋰電產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能利用率將整體延續(xù)3月態(tài)勢(shì)，頭部可實(shí)現(xiàn)60%，其他企業(yè)則在30%-40%。

有觀點(diǎn)指出，當(dāng)前鋰電行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度放緩，但產(chǎn)能利用率恢復(fù)相對(duì)緩慢，目前尚未走向“更高景氣度”；但隨著新增企業(yè)數(shù)量下降，競(jìng)爭(zhēng)激烈格局有望緩解。

需求超增與鋰價(jià)超跌，誰(shuí)先到來(lái)？

今年以來(lái)，新能源車(chē)市場(chǎng)及鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上的信息愈發(fā)復(fù)雜多元，對(duì)于未來(lái)趨勢(shì)的判斷，或許需要回歸到對(duì)于供需基本面中變量或增量的判斷。

無(wú)論是需求端還是供給端，都有各自的核心議題需要面對(duì)。

其中，隨著3月排產(chǎn)的回升，過(guò)去一段時(shí)間，碳酸鋰期貨主力合約價(jià)格向11-12萬(wàn)元的相對(duì)高位回歸，意味著市場(chǎng)對(duì)鋰電回暖存在較高預(yù)期。那么需求端的高增長(zhǎng)預(yù)期究竟能否落地？

短期內(nèi)，可以確定的是，高強(qiáng)度的終端價(jià)格戰(zhàn)正在開(kāi)始度過(guò)消費(fèi)者觀望的階段，進(jìn)而轉(zhuǎn)向促進(jìn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)。而雖然特斯拉“逆勢(shì)”宣布漲價(jià)，但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，其主要目的也是為了刺激漲價(jià)前的消費(fèi)。在此策略的刺激下，特斯拉相關(guān)車(chē)型的月銷(xiāo)量有望重回1萬(wàn)。

由比亞迪強(qiáng)勢(shì)主導(dǎo)的5-10萬(wàn)元PHEV車(chē)型價(jià)格戰(zhàn)，將主要對(duì)鐵鋰產(chǎn)銷(xiāo)的上行起到修復(fù)作用，三元材料的持續(xù)上行則可能承壓。

以上利好，將進(jìn)一步推動(dòng)終端環(huán)節(jié)完成去庫(kù)，繼而到來(lái)的補(bǔ)庫(kù)行為則將帶動(dòng)中上游排產(chǎn)回升。

數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)庫(kù)存正呈現(xiàn)出“緩慢下降”的變化特征。2023年11月，純新能源車(chē)企庫(kù)存達(dá)到40萬(wàn)臺(tái)的近期峰值水平，但在2024年2月已降至34萬(wàn)臺(tái)，其中經(jīng)銷(xiāo)商渠道庫(kù)存下降明顯，行業(yè)庫(kù)存正在向健康回歸。

市場(chǎng)認(rèn)為比亞迪或在今年一季度確立單車(chē)?yán)麧?rùn)底部后迎來(lái)反彈，在此之后，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望被拉動(dòng)。

另有業(yè)內(nèi)人士表示，短期內(nèi)小米汽車(chē)的售價(jià)與銷(xiāo)量，將成為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中的最大不確定性因素。

中長(zhǎng)期來(lái)看，新能源車(chē)由純電向插混、增程等多元路線齊頭并進(jìn)，以及中高端新能源車(chē)型增長(zhǎng)預(yù)期的釋放，都將帶來(lái)更為廣泛的機(jī)會(huì)。

政策方面，“以舊換新”政策細(xì)則的公開(kāi)與實(shí)行，疊加換購(gòu)有望取代新購(gòu)、增購(gòu)成為新能源汽車(chē)消費(fèi)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力，有望成為確定性較高的利好。

供給端，碳酸鋰期貨在本周跌回10萬(wàn)元上下水平、帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)2月底以來(lái)首次下跌，背后是期貨倉(cāng)單貨物和進(jìn)口原料開(kāi)始涌入市場(chǎng)，碳酸鋰原料供應(yīng)向?qū)捤苫謴?fù)。而需求端缺乏上行支撐，盤(pán)面整體向理性回歸。

本周初市場(chǎng)再次發(fā)酵宜春涉鋰企業(yè)減停產(chǎn)的信息，但實(shí)際上自春節(jié)假期后，少部分被擊破成本線的中小型冶煉廠便未復(fù)工，供過(guò)于需的過(guò)剩格局未發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

拉長(zhǎng)時(shí)間軸來(lái)看，當(dāng)前基本面上除了供給過(guò)剩之外，暫未其他強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)或信號(hào)出現(xiàn)，整體進(jìn)入“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期”的波動(dòng)周期，需要警惕市場(chǎng)波動(dòng)是基于資金情緒，還是切實(shí)的產(chǎn)銷(xiāo)改變信號(hào)。